事件:8月28日,公司发布未经审计的2018年半年报。营收5586.97万,同比增长0.05%,归母净利润1185.47万,同比增长193.20%,归母扣非净利润482.63万,同比增长54.56%。

    投资要点:

    工业设计业务稳定增长。18H1工业设计收入2362.53万,同比增长22.02%。毛利率70.51%,较上年同期下降1.68pcts,在同行业仍属于较高水平。设计业务延续良性增长势头,分开来看,第一大客户方太设计业务同比增长45.09%,其他设计业务同比增长15.07%,二者均保持增长。

    商业展具业务继续调整,为抵御服装客户继续收缩,公司积极转型烟草和医疗新零售领域,预计新业务下半年开始贡献收入。18H 展具业务2772.52万,同比下降20.27%。展具毛利率16.41%,较上年同期下降5.89pcts。商业展具传统客户群为Kappa、H&M 等品牌服装,该类线下店面调整对展具业务带来持续下行压力,另一展具大客户中石化今年因易捷便利店形象升级放缓开店进程,对展具业绩带来短期不利影响。公司目前积极应对,除加大与方太厨具的合作,还积极转型烟草门店和医药门店等新零售方向,预计下半年新业务将有力释放。

    应收账款增长较快,回款风险上升。销售费用回归常态。应收账款7051.95万,同比增长11.44%,增长快于营收,主要是由于客户账期延长,并由此带来回款风险。销售费用同比下降32.54%,主要是由于厂址搬迁完成,运费回归正常。

    公司将参投智能生活、智能交通、大健康等领域中小微企业作为重要投资策略,该策略既能深度绑定设计业务又能获取新经济投资收益。公司16年2月份以200万入股德迪智能,股权占比5%,共同合作开发3D 打印项目, 18年6月份以1018.25万元出售德迪智能4.073%的股权,获取投资收益818.25万。上半年又参投上海玄科等项目,产生可供出售金融资产增加1180.00万。目前公司参投10个项目,继续强化实施通过股权投资设置设计业务排他性这一策略。

    维持盈利预测。预计18-20年营收分别是1.50/1.63/1.75亿,CAGR

    (3)为8.77% ,归母净利润分别是2004.0/2464.4/2775.1万,CAGR

    (3)为19.62%,EPS 为0.37/0.46/0.51元。

    对应最新收盘价的PE 为11.40/9.27/8.23X。

    风险因素:应收账款回收风险;展具业务新客户开展不及预期;前五大客户收入占比较高。